“估值服务机构即将终止服务，后续甚至可能连净值数据都查不到。”

在多数投资者认知里，信托产品即便不保本，也不至于亏到“倒欠”。但近期，有投资者向资管有道透露，雪松国际信托“半年增利1号”打破了这一认知。

10月15日，资管有道在《离谱！雪松信托净值跌到负数！像原油宝、上银基金子这样的案例早该警惕》中提到，雪松信托的一款现金管理类产品，净值出现了负值。

近日，该产品更新了三季报，又有新情况：估值机构A银行即将终止服务，后续甚至可能连净值数据都查不到。

雪松国际信托旗下 "半年增利 1 号" 集合资金信托计划的 2025 年三季报显示：这款由招商银行担任保管人的现金管理类产品，单位净值已跌至 - 0.16 元 / 份，投资人不仅亏光全部本金，还得倒欠信托公司钱。

三季报还披露：9月22日，雪松信托接到A银行发来的《运营服务终止通知》，通知称，该行将于2025年11月5日起终止估值服务，无法继续合作。接到通知后，雪松信托积极与A银行沟通协商，希望延续合作关系，但A银行回复称无法继续合作。

为保障相关信托项目的正常运营，雪松信托已多方接洽新的合作机构但目前尚未与新估值机构签署服务协议。如2025年11月5日前未能与新的估值机构签署服务协议，届时将无法提供估值数据。

雪松信托已多方接洽新的合作机构，但目前尚未与新估值机构签署服务协议，该信托产品或将面临无法提供估值服务。

作为雪松信托 "增利系列" 的核心产品之一，半年增利 1 号曾是市场上的 "香饽饽"。2019 年前后发行时，这款开放式固定收益类信托计划，以 30 万元起投、6.5% 的业绩比较基准，加上 "现金管理" 的稳健定位，吸引了大批追求低风险收益的投资者。

从产品设计来看，其投资范围覆盖逆回购、货币基金、银行存款等货币市场工具，以及国债、企业债、中期票据等固定收益类工具，还可参与债券正回购交易，同时按规定将 1% 信托资金认购信托业保障基金。

值得注意的是，招商银行股份有限公司作为指定保管人，开户行设为招商银行北京西客站支行，负责信托财产的独立保管与资金清算。

何为保管人？虽然《中华人民共和国信托法》中并未直接定义“保管人”的角色，但在信托实践中，保管人通常指负责保管信托财产，确保信托财产安全，并按照受托人的指示或信托文件的规定进行交付或处分的机构或个人。

保管人的主要职责是确保信托财产的安全，防止信托财产被非法侵占或挪用。保管人需要按照受托人的指示或信托文件的规定，对信托财产进行交付、处分或提供其他相关服务。

招行官网介绍该行的信托财产保管业务显示，信托财产保管业务，是指招商银行作为保管人，接受依法设立的信托公司的委托，根据相关法律法规规定及保管业务合同的约定，为其发行的信托计划提供包括信托资金保管、会计核算、资金汇划清算等基本及增值服务，并收取服务费的中间业务。

图片来源：招商银行官网

但令人费解的是，该产品的估值服务并非由保管人招商银行提供，而是前期由A银行负责。如今A银行已明确终止合作，雪松信托半年增利1 号陷入 “无估值机构” 的窘境。

更关键的是，产品净值跌至- 0.16 元 / 份的核心原因，以及具体的估值计算逻辑与方式，雪松信托始终未向投资者披露，净值为何会出现负数的谜团至今未能解开。

事实上，雪松信托合规问题早有预警。2023年6月，雪松信托因存在“以现金管理类产品的名义误导投资者、违规审批债券质押式回购交易、信托产品净值化管理不到位、未按规定向投资者披露信息、开展存在利益冲突的交易且未向投资者披露”等违规行为，被江西银保监局处以罚款220万元。

核心疑问随之而来：半年增利1 号如今是否已彻底失去估值服务？若始终无法对接新估值机构，作为保管人的招商银行是否需要兜底承接估值工作？

此前同样身为信托保管人，招行银行在一起民生信托“至信1071号”集合资金信托计划纠纷案中被判承担4%承担连带赔偿责任。打破“零责任”神话！招行栽了，民生信托这起判决改写资管行业规则该案中，民生信托投资者拿出实证证明招商银行将融资款打入了融资方指定关联人账户，而非合同约定账户。

值得注意的是，《信托法》自2001 年实施以来，尚未遇到此类复杂情形，目前并无明确先例可依，对于这一关键问题，资管有道暂无答案。而雪松信托的这款产品到底为何净值为负，投资者目前都不知道具体原因。

此次事件再次给信托行业和投资者敲响警钟：现金管理类产品并非 "保本保息" 的避风港，高收益背后必然暗藏高风险。投资者在选择产品时，切勿被业绩比较基准迷惑，要仔细研读合同，摸清投资范围、风控措施与估值方式，摒弃 "刚兑" 幻想。

而监管部门也需进一步压实信托公司的主体责任与保管人的监督责任，加强全流程监管，规范信息披露，避免类似风险事件再次上演。

资管有道将持续关注事件进展，第一时间为大家带来最新动态。如果你持有相关产品或类似系列产品，或了解更多细节，欢迎在评论区留言交流。

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